7月的A股，让许多聚焦在科技成长的投资者上了一课。在上半年科技板块动能强劲表现后，双创50在7月单月跌幅逾27%更好的配资平台，使得许多满仓押注进攻的小伙伴重新审视自己的资产组合。在科技板块急跌的同时，公用事业与银行等高股息方向逆市走高，展现较好的抗震实力。在回调后发现，市场震荡时能够扛得住的部分，对于投资者持有体验同样重要。
谈到高股息风格在震荡市的作用，就不得不提及红利低波动指数中的代表之一：中证800红利低波动指数（931848）。在指数编制上，它排除了追热点、赌赛道的单一风险，样本空间为大中盘宽基代表指数中证800，通过多重筛选力求挑出分红较稳定、股息率高、且波动率较低的100只股票。今天华小宝将为各位将这只指数从基日（2013.12.31）以来的完整成绩单列出，看看在别人亏钱的那几年，这款红利低波动的代表指数是如何在震荡市中突围、又是如何在结构性行情中占有一席之地的。
（本文涉及的指数涨跌幅均以全收益口径计算，即包括分红再投资收益）
总成绩单：自基日以来年化超14%，波动率控制更有优势
首先我们把时间拉回2014年。自基日（2013.12.31）起，截至2026.8.31,800红利低波的长期表现可谓是相当亮眼：
年化收益率达14.38%，同期的中证红利、中证800分别为12.62%、8.04%；
在波动率和最大回撤方面，800红利低波相较中证红利、中证800也有较强优势。
而从2014到2025的12个完整年度里，我们还能发现更多亮点：
整体表现出众：在7个年度800红利低波的涨幅同时优于中证红利、中证800；优于中证红利的年度有7年，而相较中证800表现更好的年度有9年；
权益回调年份占优：在权益市场呈现较大回撤的2016、2018、2022-2023这四年，800红利低波均有较亮眼表现。中证800在这四年平均涨跌幅为-16.4%，而800红利低波仅在2018年收跌；
贯彻“低波动”属性：从分年度波动率来看，800红利低波有11年低于中证800、有10年低于中证红利，“低波”属性受到实际表现的支撑。
在长期视角来看，800红利低波在过去的12个年度中，呈现长期收益更高、波动更低、风险收益性价比较高的历史特征。这也与它的编制思路相吻合。在较为平滑的持有体验背后，尤为重要的是它在“熊市”中出色的表现。
「熊市」生存实录：权益回调年份超额显著
以近12年的收益率为例或许仍有“幸存者偏差”的可能，那我们先从这款指数最有辨识度的熊市表现开始说起。在全收益口径下，以中证800各年度涨跌划分市场环境，在2016、2018、2022、2023四个权益市场显著回调的年份中，800红利低波仅在其中的2018年收跌，在这4年的年均收益是0.11%。同样是这4年中，中证800年均-15.11%，中证红利则是-6.89%。
具体细化而言：
2018年，在贸易摩擦影响下，权益市场整体表现较弱，中证800大幅收跌25.95%，而800红利低波也受到较大影响，跌幅近15%，但相较前者仍有近11百分点的超额收益；
2022年，疫情笼罩下全球股债震荡不休，800红利低波以微弱的涨幅“守住年关”，而同期中证800跌幅达19.62%；
2023年上证指数延续弱势、跌破3000点，中证800年线收跌，800红利低波仍录得13.87%的涨幅。
能够在震荡市场中保持住韧性，是800红利低波能够为投资者争取“生存空间”的核心竞争力。而这，从编制方案中亦可见一斑：指数从中证800样本中，在“连续3年现金分红且支付率稳定、股息率前50%、剔除ROE波动最高的20%”的多重筛选后，选出近1年波动率最低的100只成份股。在盈利质量、股息支付意愿与能力、波动控制能力的重重筛选下，指数成份组合的防御实力自然更为突出。
股息性价比扩大，第一大成份行业分红比例再上升
作为一款典型的防御型高股息资产，800红利低波不仅能作为哑铃策略的另一端减缓波动率，还能在长期靠股息和复利累积收益。而站在当下的时点，它的股息性价比在利率走低的环境中更有吸引力。
股息率性价比上升：截至8月末，指数股息率4.46%，与10年期国债收益率之间的价差为277个基点，相较2025年年末价差扩大了47个基点；
第一大行业分红比例提升：800红利低波指数覆盖多个高股息代表行业，其第一大成份板块是银行（权重27.57%，申万一级行业，截至2026.8.31）。据经济参考报，截至2026年9月16日，有20家A股上市银行披露2026年中期分红方案，分红总额合计约2661亿元。六大行首次集体将分红比例从30%提至31%，小幅提升了指数的股息性价比。
高防御力的背面
全面成长牛市较弱，大中盘结构牛仍有发挥
大中盘高股息、低波动筛选、股息率加权，是这款指数的三大收益来源。如2014年由银行、券商等金融蓝筹领衔的牛市，以及2021、2024年的“大中盘红利牛”中，它的表现也优于大中盘代表（中证800）以及红利代表（中证红利）。
当然，投资并没有完美答案，800红利低波也有其不适应的市场。例如全面成长牛市中，如2019、2020、2025年中，它的表现相较中证800有所落后。在成长牛市中，它的角色更倾向于“压舱石”，提供一种缓和成长高波动的方式。
中证800红利低波动指数（931848）以股息率和波动率为筛选维度，采用股息率加权方式，成份股集中于银行、煤炭、交通运输等行业。跟踪该指数的产品为800红利低波ETF华宝（159355；联接A：023321、联接C：023322）。
数据来源：中证指数、申万指数，截至2026.8.31。股息率根据成份股近12个月分红计算，中证指数股息率采用“计算用股本”进行调整。全收益指数将成份股分红计入收益。 800红利低波ETF华宝及其联接基金被动跟踪中证800红利低波动指数。该指数基日为2013.12.31，发布日期为2024.5.21。中证800红利低波动全收益指数（将成份股分红计入收益）近5个完整年度（2021-2025）的涨跌幅为：24.74%、0.01%、13.87%、27.49%、2.25%，其近5个完整年度的波动率分别为：15.25%、16.07%、11.35%、18.50%、8.58%。基金主要投资于标的指数成份股与备选成份股。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整。指数回测数据、基金的过往业绩并不预示其未来表现。
华宝中证800红利低波动ETF联接基金A份额申购费100万元以下为0.5%，100万元（含）-500万元为0.2%，500万元（含）以上为每笔1000元；赎回费7天以内为1.5%，7天（含）-以上为0；不收取销售服务费。联接基金C份额不收取申购费；赎回费7天以内为1.5%，7天（含）-以上为0；销售服务费为每年0.25%。ETF申购赎回代理机构可按照不超过0.5%的标准收取佣金。场内交易费用以证券公司实际收取为准。
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